(電子商務研究中心訊) 公司近況
國旅旗下的中免商城(www.zhongmian.com)1月20日試運營上線，切入進口跨境電商藍海。線上業(yè)務有望成為中免的下一個海棠灣項目，帶動估值和業(yè)績的雙重提升。短期看，最大的期待是免稅店的線上預訂功能和中免商城的收入提升。
中免商城的競爭優(yōu)勢：
100%品質
價格優(yōu)惠：由于中免直接向品牌商采購，能夠擁有較高的毛利率水平和采購規(guī)模優(yōu)勢，能夠提供具備競爭性的產品價格。根據我們的初步比較，中免商城的相同品類價格相較京東便宜5~20%。
即將擁有免稅店商品線上預訂功能：中免商城明確提出在2015年即將上線免稅店商品網上預訂功能。消費者可以不去海棠灣免稅店，就能購買離島免稅商品。大幅提升了免稅購買的便利度，突破了免稅店的物理限制、人流限制。根據韓國樂天的免稅店經驗，網上免稅銷售能夠占到整體銷售收入超過20%。
中免商城需要關注提升的地方：
品類數目少、知名度低。目前中免商城共有116個品牌、1800余件商品，同時剛剛起步沒有流量優(yōu)勢。相較于天貓國際、京東、唯品會等知名電商或跨境電商仍擁有巨大差距。
品牌的支持程度和渠道關系。若跨境電商渠道發(fā)展過快可能會影響傳統(tǒng)百貨零售渠道。跨境電商長期的發(fā)展需要重點關注品牌對于跨境電商渠道的支持和配合。
估值建議
重申中國國旅推薦評級，目標價59元，對應15年30x的市盈率。目前國旅2015年估值僅23x，是A股最便宜的旅游股。后續(xù)催化劑包括：1)2015年業(yè)績高增長；2)中免商城發(fā)展；3)國企改革落地；4)免稅新政策的推出。
風險
自然災害影響客流出行，費用增速高于預期。(來源：中國銀河證券網 編選：網經社）
